国内煤质检验测试仪器龙头海外业务贡献强劲增长动力智能装备业务打造第二增长曲线成长加速可期

  公司为我国煤质检验测试仪器龙头，下游涵盖了电力生产、矿产采掘等煤炭生产、检测和使用行业，和相关检测和科研单位。煤质检验测试仪器伴随着煤炭的工业化规模应用而生，国产产品竞争优势显著，已实现进口替代。公司煤质检验测试仪器业务处于国内领头羊，具备技术创新、品牌影响力、市场地位及产品差异化等诸多优势，2023年该业务毛利率为65.96%。

  公司产品迭代推新较快，系列新产品矩阵丰富。同时，公司不断加大海外市场拓展力度，目前公司产品已经行销印度、泰国、韩国、哥伦比亚、俄罗斯等全球40多个国家与地区，涵盖全球知名的第三方检验测试的机构SGS 等在内的6000余家客户。2023年，公司海外业务营收创历史上最新的记录，全年收入达到1506.54万元，同比增长90.84%，预期分析仪器业务有望保持稳健成长。

  无人装备在火电行业率先试点应用、推广，目前已渗透到煤炭、钢铁、建材、水泥等领域。下游电力集团纷纷开展对燃料智能化建设，国电集团发布燃料管理标准细则作为指导。智能装备存量改造市场空间有望达到百亿级别，同时，近两年核准开工的火电项目未来有望为装备带来29-36亿元的增量市场空间。

  公司为无人化智能装备业务的先行者和践行者，已在业内建设了多个标杆性电厂的燃料数智化管理建设项目，项目交付经验比较丰富。由于交付瓶颈，2023年装备业务收入仅为1.44亿元；伴随着新工厂长兴园区的投运，交付瓶颈打开，装备业务有望迎来快速地发展期。

  光大证券预测，公司2024-2026年营收分别为6.68、8.30和10.02亿元，归母净利润分别为1.48、1.84、2.21亿元。公司煤质检验测试仪器业务处于国内领头羊，经营稳健。智能装备业务，公司逾十年深耕积累深厚，目前市场需求趋势已确立，业务正式步入收获期，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：市场之间的竞争加剧风险；无人化智能装备订单交付延期的风险；业绩受宏观环境、政策和下业波动影响下滑的风险。